На что влияет ставка фрс
ФРС снизила ставку почти до нуля. Что это значит для инвестора
15 марта Федеральная резервная система США на экстренном заседании снизила целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 0–0,25%.
Регулятор сообщил, что собирается удерживать ставку на околонулевом уровне «до тех пор, пока не будет уверенности, что экономика перенесла последние события и движется к достижению целей максимальной занятости и ценовой стабильности».
Причина — вспышка коронавируса, «подорвавшая экономическую активность во многих странах, включая США». В Федрезерве выразили надежду, что понижение ставки поможет не допустить роста безработицы и сдержать инфляцию в пределах 2%.
Это уже второе за месяц внеплановое снижение базовой процентной ставки. 3 марта Федрезерв понизил ее с 1,5–1,75% до уровня 1–1,25%. По мнению WSJ, решение второй раз подряд снизить ставку за столь короткий срок «не имеет прецедентов».
Также Федрезерв заявил, что в дальнейшем будет действовать совместно с центральными банками Великобритании, Канады, Японии, Швейцарии и Евросоюза.
Как отреагировали рынки?
Агрессивные действия ФРС не помогли вернуть рынки к росту. На утро 16 марта индекс S&P 500 показал снижение на 4,78%, фьючерсы на индекс Dow Jones упали более чем на тысячу пунктов (4,58%), а фьючерсы NASDAQ Composite — на 4,56%.
Также неожиданно вырос спрос на гособлигации, несмотря на снижение их доходности на 30 процентных пунктов. Кроме того, падением открылись азиатские биржи.
«Несмотря на то что ФРС запустила в ход тяжелую артиллерию, ее действия не являются решающим сдерживающим фактором для рынков, — написал аналитик Mizuho Bank Вишну Варатан в своем отчете. — Рынки могли воспринять реакцию ФРС как панику, подпитывающую их собственные страхи».
«Разумеется, ФРС выстрелила из денежной базуки», — заявил CNBC директор по инвестициям Bleakley Advisory Group Питер Буквар. «Однако никакие объемы падающих с неба денег не вылечат этот вирус. С этим справятся только время и медицина», — говорит эксперт.
Директор аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов считает, что в случае продолжения падения рынков ФРС придется пойти на еще более серьезные меры. «Возможно, в ходе американской сессии ситуация изменится. Отступать уже некуда — если паника возобновится, то ФРС останется только наращивать QE или делать ставку отрицательной», — написал он в своем телеграм-канале.
Торги в США открываются в 16:30 по московскому времени.
Что понижение ставки значит для инвестора?
Рынок отреагировал на понижение ставки нетипично. Снижение ставки практически до нуля призвано придать экономике мощный импульс: оно ведет к падению ставок банковских кредитов, в том числе ипотечных и потребительских. Это стимулирует потребительский спрос — населению становится легче брать кредиты и тратить средства.
Понижение ставки ФРС практически до нуля означает падение доходности гособлигаций. Также банки снижают ставки по депозитам, что активизирует интерес к другим типам инвестиций, в первую очередь — акций.
При низких ставках их фундаментальная стоимость растет, и они дают возможность рассчитывать на более высокую доходность. Также размер ставки влияет на дисконтирование денежных потоков компаний, и ее снижение повышает целевые оценки.
На доллар снижение ставки ФРС влияет негативно: это приводит к падению доходности по гособлигациям и депозитам в долларах. Однако падение доллара положительно сказывается на американских компаниях-экспортерах, которым это позволяет переводить выручку в доллары по более выгодному курсу — это подталкивает вверх стоимость их акций вместе с ростом доходов.
По мнению рыночного стратега-аналитика Prudential Financial Куинси Кросби, снижение Федрезервом ставки — хороший ход, несмотря на первую реакцию рынков.
В то же время эксперт по фондовому рынку компании «БКС Брокер» Михаил Зельцер усомнился в эффективности принятых ФРС мер: «В ситуации рекордного падения спроса программы монетарного стимулирования центробанков мира не способны привести к активизации потребительских настроений. По крайней мере с задачей недопущения коллапса на финансовых площадках они постараются справиться».
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Фондовый рынок — это место, где происходит торговля акциями, облигациями, валютами и прочими активами. Понятие рынка затрагивает не только функцию передачи ценных бумаг, но и другие операции с ними, такие, как выпуск и налогообложение. Кроме того, он позволяет устанавливать справедливое ценообразование. Подробнее
Почему ФРС снизила ставку до нуля
Главный экономист «ВТБ капитала» по России и СНГ Александр Исаков:
Обычно ФРС ведет обширные консультации с представителями банковского сектора и промышленности при принятии решений по ставкам, т. е. учитывает данные, которые пока не отражены текущей статистикой. В этом смысле рынок полагается на следующую логику – неожиданное и значительное снижение ключевой ставки говорит о том, что замедление может быть еще существеннее, чем текущий консенсус. Снижение текущей ставки денежного рынка – это не всегда самый эффективный инструмент и в обычных условиях ненулевых ставок, главный инструмент – это управление ожиданиями предприятий и банков. В этом смысле рынок будет ждать новых прогнозов по ставке проголосовавшего почти единогласно комитета по операциям на рынке ФРС.
ФРС США снизила базовую ставку почти до нуля
Главный стратег «Атона» Александр Кудрин:
Рынок ждал от ФРС новых шагов, и в некотором смысле регулятор не мог не оправдать ожиданий. Связанная с коронавирусом неопределенность привела к распродажам в последние недели, а бегство инвесторов – это прямой признак кризиса доверия в финансовой системе. Поэтому с точки зрения финансовых рынков снижение ставки и предоставление ликвидности – способ это доверие вернуть. Вопрос в том, достаточно ли монетарных мер, чтобы остановить продажи. Все-таки в части преодоления экономических последствий коронавируса (а именно беспокойство в отношении перспектив экономического роста и привело к оттокам с рынков) акцент следует смещать в сторону фискальных мер. С другой стороны, частично США уже ввели и такие меры (ряд мер, связанных с введением ЧП в пятницу, оплата больничных отдельным категориям граждан, закупки нефти и т. д.), но потребуется время, чтобы оценить их эффективность.
Директор по инвестициям «Сбербанк управление активами» Ренат Малин:
Объявление ФРС беспрецедентных мер призвано успокоить рынки относительно возможных проблем в банковской системе на фоне резкой переоценки фондовых индексов. Эти меры не могут оказать немедленного стимулирующего влияния на экономику, проблемы в которой носят структурный характер, тем не менее они призваны сгладить последствия для экономики на среднесрочном горизонте.
Главный аналитик «Нордеа банка» Татьяна Евдокимова
ФРС пытается действовать на опережение в условиях, когда рынки уже ожидали снижения ставки на 100 базисных пунктов. Регулятор пытается не допустить перерастания текущего спада на рынках в полномасштабный кризис ликвидности и дефолтов закредитованных компаний. К сожалению, даже столь резкое снижение ставки вряд ли позволит предотвратить спад в американской экономике во втором, а возможно, и в третьем квартале с учетом того, что дешевые деньги не в состоянии компенсировать текущее падение спроса, вызванное расширением карантина. При этом экстренное снижение ставок в развитых странах для стабилизации ситуации не вполне применимо на развивающихся рынках, где аналогичные меры могут усугублять отток капитала.
Угроза глобальной рецессии растет
Главный аналитик «БКС премьера» Антон Покатович:
Гендиректор УК «Спутник – управление капиталом» Александр Лосев:
Распространение коронавируса стало для США одновременно и экономической, и политической проблемой. Крупнейший после 1987 г. обвал на рынках, проблемы с рефинансированием корпоративных долгов, блокировка поставок техники из Китая и разрыв производственно-логистических цепочек корпораций Кремниевой долины, проблемы авиационной отрасли, возможные потери рабочих мест из-за карантина и проч. – все это представляет для президента Дональда Трампа серьезную угрозу на выборах. Сейчас Трамп перехватил инициативу у демократов и вынудил ФРС принять чрезвычайные меры, которые используются только в кризис, потому что на кону политическое будущее. Формально меры ФРС были приняты, поскольку появляется все больше свидетельств того, что американская экономика сильно пострадала от вируса. Но главная проблема в другом. Дисбаланс мировой экономики и колоссальные долги никуда не делись. Такие экстренные меры лишь замаскируют проблемы на какое-то время. Но когда придет время бороться с настоящим мировым кризисом, то большая часть мер и инструментов будет уже использована и это лишь усилит будущие проблемы.
Главный экономист Газпромбанка Сергей Коныгин:
Решение ФРС было продиктовано потенциальным серьезным замедление экономики, прежде всего в сфере услуг. Как показали февральские данные по Китаю, негативный эффект от короновируса оказался гораздо хуже ожиданий. Проактивные действия регулятора способны смягчить негативные последствия для экономики, однако эффективность мер ограничена немонетарной составляющей кризиса.
Начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук:
ФРС оказалась заложником ситуации, и инвесторы, и местные политики ждали от нее снижения ставки (правда, на плановом заседании 18 марта). Тот факт, что ФРС даже не стала дожидаться среды, указывает на растерянность регулятора и усиливает негативные настроения на рынках.
Снижение ставки и меры по поддержке ликвидности действительно необходимы, чтобы избежать краха финансовой системы и не подлить масла в огонь. Проблема в том, что ФРС за счет столь колоссальных мер почти не оставила себе пространства для маневра на будущее, а эффект от них очень короткий и его легко могут перевесить другие новости: азиатские, европейские и российский рынки сегодня уже падают, как и фьючерсы на S&P 500, после публикации макроэкономической статистики по Китаю, где только розничные продажи в январе – феврале рухнули на 20,5% год к году. Судя по темпам распространения вируса за пределами Китая, можно ждать столь же сильного падения на десятки процентов и в других странах, а это монетарными стимулами «не вылечить». Так что, скорее всего, мы еще увидим массовые распродажи, и не раз. В этих условиях нужно прежде всего разбираться со здравоохранением и купировать распространение вируса – без этого ликвидность и низкие ставки не помогут.
Стратег Сбербанка по рынкам валют и процентных ставок Юрий Попов:
Такие экстренные меры связаны с продолжающейся эпидемией коронавируса. За выходные ее распространение ускорилось; по данным ВОЗ, за последние сутки количество заболевших выросло на рекордные 11 000. В этих условиях страны объявляют чрезвычайное положение и закрывают границы. Вероятно, эпидемия приведет к очень резкому падению экономической активности и вызовет рецессию во многих странах, как это произошло в Китае. В этих условиях рынки сегодня утром падают, несмотря на экстренные действия ФРС США, которая исчерпала традиционные меры по борьбе с кризисом. Поэтому в текущих условиях определяющее воздействие на экономику и рынки будут оказывать фискальные меры.
Для дополнительной поддержки экономики ФРС теоретически могла бы начать выкупать ценные бумаги нефинансового сектора, однако в настоящий момент такие меры запрещены законом о ФРС США (Federal Reserve Act). Тем не менее, если конгресс США внесет изменения в этот закон и Казначейство США гарантирует, что покроет убытки ФРС по подобным операциям, она может приступить к ним. Но, скорее всего, это произойдет не в ближайшем будущем. Также ФРС США гипотетически могла бы перейти к отрицательным процентным ставкам, но учитывая неоднозначное влияние таких мер на экономику, мы также не предполагаем, что это возможно в скором времени.
Директор финансового центра «Сколково-РЭШ» Олег Шибанов:
С одной стороны, это поддержка потенциального кредитования, и в этом смысле все правильно. Но как рынки и бизнес должны воспринять два внеочередных снижения, причем второе сразу на 1%? Вероятно, как сигнал огромных ожидаемых проблем. В этом плане время и размер снижения не до конца очевидны. Но раз ФРС обсчитала большой риск, то лучше сразу реагировать.
Как формируются ожидания по ставке ФРС
В последние годы ситуация на американском рынке акции складывается, согласно достаточно простой логике.
Сверхмягкая риторика ФРС и «эра дешевых денег» двигают фондовые активы вверх. Сворачивание монетарных стимулов или соответствующие опасения в определенные моменты толкают рынок США вниз.
Зачастую важен не сам факт снижения или повышения ключевой ставки, а оценка будущего. Рынки живут ожиданиями, и важным является понять, что нас ждет в перспективе. Для того чтобы угадать намерения регулятора и оценить будущее кредитно-денежной политики в США имеет смысл регулярно мониторить ряд индикаторов. Давайте ознакомимся с ними поподробнее.
Рынок труда
Пожалуй, один из основных факторов на который ориентируется Фед в процессе принятия решений. Рекомендуем следить за ключевым отчетом по рынку труда США от BLS, который регулярно публикуется в первую пятницу каждого месяца. Согласно оценкам экономистов из Федрезерва, «нормальным» уровнем безработицы в США на ближайшие года являются 4,1-4,7%. Предполагается, что при таком значении циклическая безработица отсутствует, а экономика находится в равновесии. Важно, чтобы реальные цифры не слишком отклонялись от этого значения. Слишком низкая unemployment rate может быть воспринята инвесторами в негативном ключе ввиду угрозы перегрева экономики и ужесточения монетарной политики, слишком высокая — свидетельствовать о слабости ситуации и необходимости монетарного стимулирования. Кроме того, полезно отслеживать число рабочих мест, создаваемых вне сельскохозяйственного сектора. В идеале non-farm payrolls должны расти примерно на 200 тыс. в месяц или чуть больше.
Подробности читайте в специальном материале «Ключевые показатели рынка труда США»
Инфляция — второй ключевой фактор
Для ее мониторинга ФРС предпочитает динамику индексов PCE (ценовые индексы потребительских расходов). Целевое значение регулятора — рост в размере 2% годовых. Высокая инфляция будет играть в пользу повышения процентных ставок, низкая или отрицательная (дефляция) — в пользу сохранения сверхнизких ставок или даже внедрения новых «стимулов».
Для опровержения или подтверждения мнения имеет смысл поглядывать за другими инфляционными индикаторами, в частности, индексом потребительских цен (CPI), базовыми (очищенными от влияния волатильных цен на еду и энергоносители) показателями. Индексы цен потребителей и производителей публикуются раньше PCE Price Indices, а значит более своевременны для оценки инфляции. В рамках ключевого отчета по рынку труда США стоит отслеживать динамику заработных плат. Не менее важная компонента общей картины — инфляционные ожидания. Их можно оценить посредством динамики сегмента облигаций, защищенных от инфляции (TIPS). Соответствующая компонента также есть в рамках публикации индекса доверия потребителей Университета Мичиган.
Подробности читайте в специальном материале «За чем следит ФРС? Инфляционные показатели в США»
Общее состояние экономики
Наиболее широким показателем является ВВП, однако это скорее ретроспективные данные, публикуемые с заметным опозданием. Для оценки ситуации полезно смотреть различные макроиндикаторы в комплексе. На базе совокупности макроэкономической статистики ФРБ Атланты публикует прогноз по ВВП. Данный инструмент называется GDPNow. Здесь же можно ознакомиться и с консенсусом экономистов от Blue Chip. По сравнению с консенсусом оценки от GDPNow являются более гибкими и своевременными. Кроме того, ситуация в экономике США ежемесячно описывается в региональном отчете «Бежевая книга», на который ориентируется Фед в процессе принятия решений.
«Кривая доходности» Treasuries — пожалуй, ключевой рецессионный индикатор. В общем случае «кривая доходности» (yield curve) представляет собой графическое отображение соотношения между доходностями разных выпусков облигаций одного эмитента в зависимости от срока погашения. «Кривая доходности» Treasuries позволяет оценить ситуацию в американской экономике в целом и ее дальнейшие перспективы. Так, чем более плоской (сглаженной) становится кривая гособлигаций США, тем сильнее замедляется ее экономика. Доходности длинных бумаг зависят от инфляции и падают при ослаблении экономики. Тем временем, короткие доходности больше подвержены влиянию изменения ключевой ставки ФРС, а ведь именно увеличение ставок способно привести к ослаблению экономики. Перевернутая кривая (когда доходность длинных облигаций меньше, чем коротких) может быть признаком надвигающейся рецессии в Штатах. На временном отрезке с 1955 г. уход спреда доходностей 10- и 2-леток в отрицательную зону предварял 9 рецессий в Штатах. Единственный ложный сигнал наблюдался в середине 1960-х гг., когда американская экономика лишь замедлилась.
Временной лаг между уходом спреда в отрицательную зону и началом рецессии составлял от 6 до 24 месяцев (данные ФРБ Сан-Франциско). Таким образом, имеем неплохой опережающий индикатор кризисных условий.
Внешний (для США) фон
Речь идет о ситуации в крупнейших мировых экономиках. Прежде всего, Китая и еврозоны. Дело в том, что проблемы в данных регионах способны негативно сказаться на американской экономике. В случае же благоприятной внешней ситуации ФРС будет более свободной в принятии решений относительно монетарного ужесточения. Полезный индикатор для понимания ситуации в различных регионах мира — индексы деловой активности, согласно опросам менеджеров по закупкам (PMI). Также внимания заслуживает политика мировых ЦБ, за счет влияния на валютные курсы (см. следующий пункт). Не следует забывать и о единичных сложных ситуациях. В качестве примера можно привести проблему Brexit.
Курс доллара
Чрезмерное укрепление американца не выгодно для американских экспортеров. Если ЕЦБ и Банк Японии настроены на стимулирование экономики, то ФРС также необходимо придерживаться мягкой монетарной политики. Дело в том, что расхождение в кредитно-денежных политиках ключевых регионов мира может привести к укреплению доллара против соответствующих валют, что ударит по внешней торговле США. В принципе, возможна своего рода «борьба гигантов», когда один из ведущих мировых ЦБ отвечает на действия другого. Впрочем, это скорее не теория заговора, а следствие глобализации мировой экономики.
Финансовые условия
Их ослабление может отсрочить повышение ставок. Речь идет фондовых рынках (прежде всего, американском), сегменте облигаций, валютах и сырье. Не секрет, что «ястребиная» позиция Феда способна привести к распродажам в рисковых активах и росту доходностей облигаций. Более 50% американцев инвестируют в рынок акций, в том числе и пенсионные сбережения. Обвал на фондовом рынке способен ударить по потребительскому доверию, а значит и по экономике в целом. В итоге, своего рода «замкнутый круг» ослабляет позиции ФРС в плане ужесточения кредитно-денежной политики и даже способен привести к снижению ставок. Неформальная задача Федрезерва — не обмануть ожидания рынка. Если инвесторы ждут снижения процентных ставок, то регулятор может быть вынужден пойти на такой шаг.
Ожидания
• Прогнозы и риторика самой ФРС. Их можно получить из стейтмента по итогам заседания, последующей пресс-конференции главы Федрезерва, протоколов заседаний («минут»), а также заявлений представителей регулятора. Четыре раза в год вместе с итогами заседаний Фед публикует цифровые прогнозы Комитеат по операциям на открытом рынке (FOMC) в виде специальной диаграммы рассеяния, которая позволяет получить не только медианную оценку по ключевой ставке, но и разброс мнений внутри FOMC. Впрочем, руководство ФРС признавало, что диаграмма рассеяния по ставке не является предопределенным курсом, ведь ее оценки неоднократно пересматривались в ходе последующих заседаний.
• Прогнозы экономистов и аналитиков. Наиболее доступными являются (усредненные) консенсус-прогнозы экспертов. Ближе к заседанию рынок закладывает предполагаемый аналитиками исход событий. В интересах Феда — не обмануть эти ожидания.
• Доходность американских гособлигаций. Увеличение доходностей Treasuries обычно сопровождается ростом процентных ставок в США. Речь может идти или о фактическом росте fed funds rate, или о нарастании соответствующих ожиданий. И наоборот. Снижение доходностей Treasuries означает снижение условно безрисковых ставок. Как правило, это позитивно сказывается на рынке акций, способствуя улучшению условно справедливой стоимости бумаг в рамках моделей инвестиционной оценки (DCF). Вместе со снижением доходностей начинаются двигаться вниз и ставки кредитования, предваряя фактические действия Федрезерва.
• Ситуация в сегменте фьючерсов на ключевую ставку. Для этого можно использовать сервис CME FedWatch. Данный инструмент позволяет ознакомиться с подразумеваемыми фьючерсами вероятностями изменения ключевой ставки в каждый из ближайших месяцев. Присутствует разбиение по возможным значениям fed funds rate.
Подводя итоги, очевидно, что для правильной оценки намерений Федрезерва необходим комплексный подход. Нужно отслеживать как входящую макростатистику и заявления представителей регулятора, то есть некий факт, так и рыночные сигналы, которые позволят сделать определенные выводы о перспективах монетарной политике в США.
Читайте лучшие материалы по американскому рынку на канале BCS USA в Telegram
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Главное за неделю. Продай, купи, спи
Итоги торгов. Покупатели российских акций попали в ловушку
Американская экономика: ключевые факторы 2022
5 самых ярких сделок M&A на российском рынке в 2021
Как Магнит будет работать с Wildberries
Илон Маск продолжает продавать акции. А что Tesla?
Он как Тинькофф, но на 7 лет моложе. Новая банковская фишка на рынке
Акции Costco растут после отчета. Какие перспективы?
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.