Как понять что облигация субординированная

Уход от рисков и доход в валюте: зачем покупать субординированные бонды

Акции роста (представленные в первую очередь технологическими компаниями) являлись бенефициарами ограничений, вызванных пандемией, и позволили получить инвесторам наибольшую доходность в 2020 году.

Сейчас они уступают место привлекательного актива в рекомендациях инвестконсультантов бумагам компаний циклических отраслей, которые существенно пострадали во время пандемии. Отдельное внимание аналитики предлагают уделить акциям нефтегазового сектора. Как показывает практика, нефть сильнее всего реагирует на цикличный рост сырья, который ожидается по мере восстановления экономической активности. Также экспертам ВТБ нравится ряд имен в металлургическом и горнодобывающем секторах, там можно найти недооцененные бумаги. Наконец, не стоит забывать о транспортном секторе, наиболее пострадавшем из-за введения ограничений с целью предотвращения распространения COVID-19. По мере снятия запретов пассажиропоток и грузоперевозки будут расти, что несомненно найдет отражение в финансовых показателях транспортных компаний.

Если оценивать по текущим котировкам, то средняя дивидендная доходность российского рынка стремится к 10%. Наиболее интересные дивидендные истории мы видим в нефтегазовом секторе и металлургии. Большинство компаний в этих секторах дают двузначную дивидендную доходность — выше 11–12%.

Продажи новых субординированных облигаций ВТБ среди квалифицированных инвесторов на Московской бирже продлятся до 24 марта. Инвесторам предоставлена возможность выбора сразу из четырех выпусков бумаг с фиксированной и плавающей ставкой купона в долларах США и евро и купонным периодом 182 дня. Фиксированная ставка купона составляет 5% годовых в долларах и 3,75% годовых в евро, плавающая — SOFR + 4,5% годовых и шестимесячное значение EURIBOR + 4,15% годовых соответственно.

SOFR и EURIBOR — американская и европейская ставки денежного рынка. Являются эталонными для расчета ставок для кредитов и облигаций, в том числе государственных и корпоративных.

Привлекательная ставка купона субординированных облигаций ВТБ, которая устанавливается на несколько лет вперед, учитывая высокий рейтинг надежности банка, дает инвесторам уникальную возможность управления своими сбережениями. И хотя это бессрочные бумаги, каждые пять лет их держателям предоставляется колл-опцион.

Таким образом, на фоне того, что ставки по валютным депозитам находятся на достаточно низком уровне, а вложения в корпоративные евробонды или суверенные еврооблигации РФ не всегда позволяют обеспечить желаемый уровень доходности, новые валютные бессрочные субординированные облигации ВТБ в долларах и евро являются привлекательной инвестицией для широкого круга инвесторов.

Также можно выделить бонды развивающихся рынков, где еще сохраняется потенциал для роста. При этом в текущих условиях предпочтительно покупать облигации в рамках первичных размещений, если они проходят с премией к рынку.

Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнение профи», может не совпадать с мнением редакции.

Закрытие торговой позиции с целью извлечь прибыль. Как правило фиксация прибыли происходит при достижении показателей, выгодных продавцу или при непредсказуемом движении котировок. Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний Доля удовлетворения заявок при первичном размещении на бирже (IPO). Например, заявка, поданная инвестором может быть удовлетворена на 30% — это и есть величина аллокации. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.

Источник

Субординированные облигации. Простыми словами. Список

Материал будет полезен начинающим инвесторам, разбирающимся в механизме выпуска ценных бумаг и торговли ими.

Что такое субординированные облигации простыми словами

Субординированные облигации – это ценные бумаги, которые предполагают повышенный доход, но выпускаются банками в российских рублях (рублевые), долларах (долларовые) либо евро. Вопросы, связанные с ними, регулируются ст. 25.1 ФЗ РФ № 395-1 от 02.12.1990 (акт. ред. от 27.12.2019).

Права держателя облигации соотносятся с получением дохода, конвертацией и, соответственно, погашением. Для субординированных ценных бумаг характерно следующее:

На практике можно встретить другие варианты названий этих ценных бумаг: «суборды», «подчиненные» либо «младшие» (англ. subordinated) и «второстепенные».

Важно! При банкротстве банка требования держателя субордов удовлетворяются в предпоследнюю очередь. Сначала погашают основные требования, в т. ч. по обычным, биржевым облигациям, затем по субордам, а потом – акциям.

Как отличить субординированные акции от обычных

Ни один облигационный выпуск не содержит прямых указаний на то, что он является субординированным. Узнать, что это суборды, можно по их характерным признакам. К ним относят:

Два последних условия касаются не только еврооблигаций, но и ценных бумаг, выпущенных для внутреннего рынка.

Подтвердить предположение о том, что это, действительно, суборды, может описание характеристик выпуска в проспекте эмиссии облигаций. Он публикуется на сайте банка и e-disclosure.ru (сервер раскрытия информации).

Сравнение субординированных и обычных облигаций

(для сопоставления)Обычные облигацииСубординированныеФорма выпускаэмиссионнаяэмиссионнаяВид эмитенталюбойбанкСрокограничений нетне меньше 5 летДоходностьвысокаяповышенная

(на 1-3% больше, чем у обычных)Досрочное погашениеоговаривается по каждому выпускуневозможно без согласования с банкомПогашение при банкротствеприоритетное правопосле обычных облигацийРисквысокий,

но у облигаций гос. банков имеется защитаповышенный

при банкротстве активы аннулируются

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

С какой целью выпускают субординированные облигации

Для банка суборды – это источник капитала второго уровня, так называемый вспомогательный капитал. В дальнейшем его можно использовать:

Основная цель – привлечение дополнительных средств. При помощи субордов сделать это гораздо проще. Они прельщают своей высокой доходностью. К тому же выпускаются быстрее, т. к. требований к банку по ним меньше. Да и процедура регистрации выпуска упрощена.

Кто заинтересован в выпуске субординированных облигаций

Прежде всего, банк-эмитент. Он отвечает по этим ценным бумагам лишь текущим финансовым состоянием. При ухудшении состояния банк на вполне законном основании вправе прекратить выплаты по ним, а при банкротстве и вовсе их списать. Подобные списания отображаются как положительный результат в отчете о прибыли и убытках, увеличивают капитал первого уровня.

Простыми словами. Суборды, пополняют банковский капитал второго уровня, а также подлежат списанию в капитал первого уровня при его недостаточности. Тогда прекращаются выплаты по номиналу и процентам, но лишь в том объеме, который требуется для достижения требуемого уровня норматива капитала. При этом проценты, которые не выплачены, не компенсируются и накоплению не подлежат.

Что касается держателей субордов, то они при обозначенных обстоятельствах вправе конвертировать их в акции. Эта возможность предоставляется взамен списания привлеченных средств на нераспределенную прибыль эмитента.

Помимо банков свой интерес в выпуске субордов имеют владельцы бизнеса. Они прибегают к нему из-за плохой конъюктуры рынка либо «проблемного» долга. Это позволяет избегать дополнительной эмиссии акций, способствует повышению ликвидности.

Еще одним заинтересованным лицом является материнская компания с ее «дочками». Дочерняя компания размещает суборды, которые при отсутствии к ним интереса, выкупает материнская.

Как это работает в России

Важно! Банк России еще в Информационном письме № ИН-016-41/26 от 11.05.2018 предписывает не привлекать через суборды средства всех без исключения физлиц (непрофессиональных инвесторов).

Из-за повышенного риска, присущего этим ценным бумагам, рекомендовано работать в этом направлении преимущественно с профессионально подготовленными инвесторами . Речь идет о тех инвесторах, которые являются либо признаны квалифицированными по действующему законодательству РФ.

Плюсы и минусы субординированных облигаций

Явным преимуществом субордов, привлекающим инвесторов, является повышенная доходность. Процентная ставка по ним практически всегда превосходит доходность обычных облигаций. А оптимальный уровень рисков у надежного эмитента всегда выступает своего рода гарантией приумноженного дохода.

К существенным минусами причисляют следующее:

Сюда можно отнести также труднопрогнозируемость ставок ввиду более длительного срока обращения облигаций (от 5 лет). Немаловажен и тот факт, что в условиях экономического кризиса именно банкам «достается» больше всего.

В чем заключаются преимущества покупки субординированных облигаций для инвесторов

Основными их покупателями обычно значатся аффилированные лица, а также крупные инвесторы (фонды и т. п.). Именно для них важна повышенная доходность, и чем выше, тем лучше. А что как не суборды того же Сбербанка либо иного крупнейшего сверхнадежного эмитента могут это дать? При столь консервативном вложении у них доходность всегда будет больше, чем у обычных облигаций.

Наглядный пример. Бессрочные суборды, приобретенные держателями у ВТБ, Газпромбанка, успешно миновали кризис 2014-2015 гг. Их владельцы и по сей день получают стабильный приумноженный доход.

Недостатки субординированных облигаций для инвесторов и частных компаний

Несмотря на надежность крупнейших банков, правовое регулирование их деятельности, инвесторы, по сути, все равно подвержены определенному потенциальному риску. Таковым может стать условие о том, что банк-эмитент всегда вправе односторонним порядком отказаться от выплаты процентов. Банк может выставить его при выпуске субордов.

Среди частных инвесторов субординированные облигации спросом не пользуются. Причина очевидна: достаточно высок выходной порог. Оптимальный вариант для частников, решившихся на покупку, – это надежный эмитент, более лояльные условия при небольшом росте дохода.

Стоит ли приобретать субординированные облигации

Чтобы адекватно ответить на этот вопрос, нужно оценить ситуацию, прежде всего, с точки зрения реальных рисков и доходности. Таким образом, покупать суборды стоит, если:

Но бывают суборды, которые продаются, покупаются так же, как и обычные бумаги. Тогда с учетом увеличения их рисков, исходить следует из дохода. Если разница в прибавке дохода по субордам и обычным бумагам составляет некий мизер, условно говоря, 0,24%, то, наверное, приобретать не стоит.

Какие риски связаны с владением субординированными облигациями

Суборды – самые незащищенные облигации. Всегда существует риск того, что при малейшем ухудшении финансового положения банк прекратит выплаты. Ну а в случае банкротства он может попросту полностью все списать.

По факту получается, что «все карты» находятся в руках у банка, а инвестор вообще ни от чего не застрахован. Поэтому все, что привлекает и достается инвестору, это повышение доходности, компенсирующей все возможные риски.

Нередко суборды и обычные бумаги имеют несущественную разницу в доходе. Встает вопрос: а есть ли смысл тогда покупать суборды и принимать на себя их дополнительные риски, если доход, по сути, одинаковый, и составляет всего на всего 0,24% годовых?

Возможно, есть. Покупатель, приобретая облигации, обращает, в первую очередь, внимание на реальное финансовое положение банка, несущее куда более значительные риски. Если положение эмитента ухудшается либо совсем безнадежно, то дефолта не избежит не один выпуск ценных бумаг. При устойчивом положении банка суборды, несмотря на все свои риски, будут приносить постоянный доход.

Как зарабатывать на субординированных облигациях

Способы получения дохода:

Как вариант, суборды можно приобрести на счете ИИС, а в новом году оформить и получить вычет по налогу. Перечисленные способы заработка совмещаемы.

Примеры российских и западных субордов

Актуальный список некоторых крупных российских эмитентов. Представленные облигации на текущий момент обращаются на разных площадках. Средние ставки: долларовых еврооблигаций – 9,23%, а рублевых выпусков – 13,26% годовых.

Как видно, в предложенных примерах есть бессрочные рублевые и долларовые облигации, а также аналогичные суборды, но уже с конкретным сроком погашения (до 2021 и 2026 гг).

Где купить субординированные облигации

Приобрести суборды можно самостоятельно, посредством брокера, брокерской компании либо непосредственно у банка-эмитента. К последним относят, например, таких крупных участников рынка, как:

Центробанк России контролирует деятельность 11 крупнейших банков, принимает меры по стабилизации, укреплению их финансового положения. Они более надежды, а банкротство по отношению к ним признается маловероятным. На практике получается, что при одинаковых рисках покупать суборды у этих банков оказывается значительно более доходным мероприятием, нежели обычные ценные бумаги.

Где найти информацию по актуальным выпускам

С актуальными сведениями по выпускам субордов можно ознакомиться через:

Уточнить интересующую информацию можно у эмитента.

Лучшие субординированные облигации на сегодня

Немного статистики. По состоянию на 2020 г. на российском рынке обращается более 1 750 облигаций с разными параметрами и со сроками погашении вплоть до 2057 г. Не менее тысячи являются среднесрочными (до 3 лет). Не многим более 30% – с отрицательной, нулевой доходностью. К этим 30% можно отнести и ценные бумаги, потенциальная доходность которых составляет около 20%.

В рейтинг лучших входят следующие облигации с подходящим доходом, устойчивостью, соответствующим качеством:

Топ-3 самых надежных субордов

Самые надежные суборды предлагают крупнейшие банки-эмитенты:

Топ-3 самых доходных субордов

Доходность, как принято, определяется по процентам. Говоря о привлекательной доходности, следует помнить о сопутствующих повышенных рисках. С учетом этого в тройку доходных можно включить рублевые облигации:

Подытоживая, следует отметить, что в некоторых условных рейтингах, приведенных выше, многие эмитенты повторяются. В частности, названые суборды, выпущенные ВТБ, Газпромбанком, значатся среди надежных и оптимальных по доходу. Их можно отнести к числу «менее рисковых».

Замыкают рейтинги облигации с самым высоким доходом. Что примечательно: в числе надежных их нет, т. к. высокая доходность сопряжена с увеличением рисков.

Источник

Что такое субординированные облигации и стоит ли в них инвестировать

Инвестпривет, друзья! В глазах многих облигации выглядят безопасным средством вложения денег, вроде банковского депозита. При всей внешней схожести двух инструментов принципы их работы совершенно разные. Более того, облигации нельзя считать безопасными, ведь эмитент может объявить по ним дефолт. Кроме того, существует группа бондов, по которым эмитент может не платить даже без объявления банкротства, и ничего ему за это не будет (ну, кроме падения рейтингов). Речь идет об субордах. Что такое субординированные облигации, какова их доходность, где их можно купить и чем они опасны для инвестора – разберемся в этом материале.

Что такое субординированные облигации

Если говорить простыми словами, то субординированная облигация – это такая же облигация, как и «обычная» (т.е. эмитент несет по ней все данные им обязательства), однако в общем ранге кредитов она находится ниже всех. На практике это означает, что владельцы субордов в случае банкротства компании получат деньги позже всех. Причем, скорее всего, не получат вовсе, так как вначале фирма-банкрот рассчитается с держателями основного долга (обладателями обыкновенных облигаций и векселей), затем с акционерами и прочими кредиторами, в т.ч. банками, и только потом – с обладателями субординированных облигаций.

Именно поэтому субординированные выпуски обычно называют «младшими» или даже «подчиненными». Это что-то типа облигаций второго сорта. Обычно суборды имеют рейтинг на ступень ниже «старшего» выпуска бондов.

В качестве премии за риск по субординированным облигам предлагается более высокий доход. Иногда даже в 1,5-2 раза выше по сравнению с «нормальными» облигациями.

Я не буду углубляться в то, как именно выпускаются суборды и как они регулируются, как выплачивается компенсация инвесторам – желающие могут ознакомиться со статьей 25.1 Федерального закона №395-1 «О банках», как раз посвященной субординированным кредитам.

Кто выпускает суборды

Обычно субординированные выпуски облигаций эмитируют компании, которые нуждаются в привлечении дополнительных средств. Сделать это можно тремя способами:

Практикой выпуска субординированных займов занимаются дочерние и материнские компании. Особенно, если ценные бумаги «дочки» не представляют для инвесторов особого интересна. Дочерняя компания выпускает суборды, которые полностью скупаются материнской компанией. Потом их можно не погашать, но это немного другая история.

Чисто технически выпустить суборды может любая компания. Однако чаще всего выпускают субординированные облигации банки и другие финансовые компании. Причина – в особенностях учета капитала таких организаций.

Сейчас всё вкратце объясню – это нужно для понимания механизма работы субординированных обязательств.

У банка есть активы – это выданные населению и юрлицам кредиты, и есть пассивы – это привлеченные вклады и средства на накопительных счетах. Проще говоря, банк привлекает депозиты и из этих денег выдает кредиты заемщикам.

Если получается так, что желающих получить кредиты в банке больше, чем желающих вложить в него средства, то случается «кассовый разрыв», который называется кредитным лагом: новые активы (выданные кредиты) отражаются на балансе сразу, но по факту прибыль от них банк получает через определенное время.

В результате может образоваться ситуация, что у банка не хватит денег, чтобы срочно раздать свои долги, если все вкладчики побегут забирать свои деньги. В результате банк придется докапитализировать – т.е. восполнить его капитал.

Выше я писал, что есть три способа это сделать – выпустить акции, облигации или суборды. По стандартам Базель III, принятого в нашей банковской системе, субординированные кредиты наряду с резервами – это капитал 2 уровня (базовый уровень – это акционерный капитал, обязательные резервы и нераспределка, а 1 уровень – обладатели облигаций, государство и вкладчики).

Для банков привлекать средства во 2 уровень капитала очень выгодно, как как в случае чего их можно… списать. Да, да, именно так. Дальше я расскажу о том, как реализуется этот механизм и как не попасть на суборды при покупке облигаций.

Доходность и риски

Так как субординированные бонды – более рискованный актив, чем «нормальные» облигации, то по ним предлагается более щедрый купонный доход. Вот список нескольких доходных субординированных облигаций:

Ну и так далее. По данным БКС, в 2018 году средняя доходность рублевых субордов была равна 13,6%, а долларовых – 8,8%.

Срок обращения субордов обычно длиннее, чем обычных облигаций – 5 лет это установленный законом минимум. Обычный срок – 5-10 лет. Некоторую часть выпусков составляют бессрочные субординированные облигации – их можно купить на бирже, как и обычную облигу.

Теперь о том, как производится списание субординированных облигаций. По стандарту Базель III в случае нарушения нормативов достаточности капитала суборды должны быть списаны. Происходит это так:

Как думаете, что будет выбрано? Если последний (простой) вариант, то владельцы субордов банков окажутся не в конце очереди кредиторов, а вообще утратят какой-либо шанс на получение выплат. Например, в 2018 году под списание попали 10 выпусков облигаций ФК Открытия и Промсвязьбанка.

Поэтому котировки субординированных облигаций очень сильно реагируют на любые новости, связанные с финансовым состоянием банка. Если у того всё будет плохо – суборды спишут в первую очередь.

Как отличить субординированные облигации

Итак, теперь вы знаете, какие риски в себе несет обладание субординированных бондов. К сожалению, их можно случайно купить, так как каких-то отличительных особенностей эти виды облигаций не имеют (чего не скажешь о купоне – по названию облигации обычно можно определить характер выплат).

В QUIK суборд никак не отмечается, да и не все брокеры пишут о характере выпуска в сопроводительной документации. Можно купить облигу с привлекательной эффективной доходностью или большим дисконтом, а потом обнаружить, что она – суборд. Причем, после падения котировок ниже плинтуса.

Поэтому встает вопрос, как отличить субординированные облигации от обычных. Тут на самом деле всё просто. Если ни Квик, ни брокер нужной инфы не сообщают, то вам понадобится сервис investfunds.ru. В поисковой строке набираете название эмитента, тикер или ISIN, и облигация находится. Листаете ниже – до параметров облигации. Там и будет указано, является ли она субординированной. Если ничего не написано, значит бумага – обычная.

Есть и другой способ – через сервис cbonds.ru. Но подписка там больно кусается (в смысле дорогая). Если знаете альтернативные варианты – предлагайте в комментариях.

Как и где можно купить суборды

Современные выпуски субординированных облигаций можно купить на Московской бирже через любого брокера. К сожалению, какого-то единого списка субордов не существует, поэтому придется искать нужные облигации вручную.

Валюты, в которых выпускаются суборды, и номинал могут быть самые разные. Поэтому внимательно изучите бумагу перед тем, как ее покупать. Причем изучайте не только проспект и оферту, но и отзывы, мнения других инвесторов, посмотрите отчетность банка. Иначе получится, как с Открытием, Промсвязьбанком и Домашними деньгами – эти примеры списания субордов, пожалуй, самые известные за прошедшие годы.

Важный момент: с 1 января 2019 года в силу вступили поправки в ФЗ «О банках и банковской деятельности». В соответствии с ним требования к субординированным облигациям ужесточились. Их стало более сложно выпускать, а контроль за исполнением обязательств усилен.

Но самое главное изменение – теперь выпуски субордов могут покупать только квалифицированные инвесторы. Минимальный номинал одной бумаги установлен на уровне 10 млн рублей. Для бондов, выпущенных до 2019 года, требования остаются прежними, так как закон не имеет обратной силы.

И я считаю, что такое ужесточение – правильный шаг. Субординированные облигации больше интересны фондам, государствам, другим банкам и крупным инвесторам, готовым принять на себя риски, нежели инвесторам-новичкам. Риски слишком велики. Не факт, что человек, только пришедший на биржу, столкнувшись с угрозой списания долгов по субордов, сумеет избежать потери денег и негативного опыта.

Таким образом, субординированные облигации – это младший долг организации. Они торгуются на Мосбирже и других площадках. Доходность по ним обычно выше, чем по старшим долгам, так как в случае необходимости эмитент может просто списать суборды, чтобы не платить по обязательствам и избежать озарения. Выпущенные до 1 января 2019 года облигации может купить любой инвестор, но после этого срока – только квалифицированный. Мой совет – не связывайтесь с субордами, а выберите ОФЗ или корпоративные бонды, дающие доходность выше депозита. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Источник